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“什么上市？咱们新上市的是芋泥冰淇淋。”3月3日，蜜雪冰城上市本日，《逐日经济新闻》记者在北京一家门店点单时提及公司上市，伴计一边忙着装杯，一边渺茫地说出这句话。

尽管一线职工对“公司上市”没什么嗅觉，但他们一杯一杯作念出来的饮品，相沿起了蜜雪冰城这个年销售超90亿杯的全球第一大现制饮品品牌，也相沿起了张红超和张红甫两位“70后”首创东说念主的超800亿港元身家。

蜜雪冰城北京店铺 图片开始：每经记者 王紫薇 摄

关于“练摊”、作念饮料，张氏伯仲并不目生。1997年，张红超用奶奶资助的3000元在郑州开了一家刨冰铺，低廉厚味，大受近邻的学生接待，这家刨冰铺等于蜜雪冰城的前身。不外，在上市庆典上，两位首创东说念主莫得亮相，拔赵帜立汉帜的是种种“雪王”IP东说念主偶。与此同期，张氏伯仲“背后的男东说念主”——蜜雪冰城外部投资者高瓴老本也露面高调背书。

这家毛利率极高、自有资金满盈的上市公司中，首创东说念主掌执绝大部分股权。上市前，张氏伯仲别离径直持股42.78%，也等于超大略股份掌执在他们手上。记者从高瓴老本方面获悉，其是蜜雪冰城最大的外部鼓动。

上市前，许多东说念主狐疑，蜜雪冰城为什么敢定202.50港元的高刊行价？上市第一天为何能突破“破发魔咒”，股价大涨43.21%？该公司的现款流以及高瓴老本等基石投资东说念主的长线锁定等于谜底。

高瓴老本为何赌赢“这杯茶”？

诞生于河南商丘的“农村娃”张红超与“冰”有缘。初中毕业后，家说念拮据的他就运行到处倒腾小生意，修过摩托车、养过鸽子，在屡屡受挫的小商业中摸爬滚打。其后，张红超发现，在商丘随地可见的刨冰，在郑州却从没见过，于是决定把刨冰带到郑州。为此，他回到商丘，把刨冰一条街磋商了个遍。1997年，张红超用奶奶资助的3000元，在房钱低廉的郑州城中村开了一家“寒流刨冰店”。

凭借“厚味不贵、面向学生”的销售计谋，张红超的刨冰店冉冉累积了口碑。1999年，“蜜雪冰城”品牌名镇定启用。2005年，蜜雪冰城推出订价仅1元的崭新冰淇淋（如今调养为2元均价，北京等一线城市有所上浮）——这款冰淇淋大获告捷，也成为蜜雪冰城崛起的调遣点。2007年，弟弟张红甫加入到蜜雪冰城的生意中来，伯仲二东说念主共同建树加盟花样，并在郑州开设首家步调化加盟店，“平价冰饮”赛说念的雪球滚动了起来。

图片开始：蜜雪冰城招股讲解书

蜜雪冰城上市之际，创投圈里不乏“错过了蜜雪冰城”的缺憾故事。这一轮，谁吃到了蜜雪冰城的最大红利？从高瓴老本的高调背书中可见一二。

2020年，将目光投进取市的蜜雪冰城开启了第一轮融资。《逐日经济新闻》记者从高瓴方面了解到，2020年12月，高瓴、好意思团龙珠、CPE源峰三家机构集会投资蜜雪冰城，这亦然蜜雪冰城唯独一轮外部融资。2025年2月，蜜雪冰城IPO刊行引入5名基石投资者，其中高瓴认购3000万好意思元（115.39万股），约占全球发售股份的6.76%。“在蜜雪冰城IPO前投资的三家机构中，高瓴是后续又在基石投资阶段加码最多的。抽象来看，高瓴照旧是蜜雪冰城最大的外部鼓动。”

在谈及对蜜雪冰城的投资经由时，高瓴方面示意：“2019年前后，奢侈商场评述最多的，是诸如奢侈升级、新奢侈等话题。但并吞时刻，拼多多发展迅猛，给东说念主以‘下千里商场众多’的初印象。”“咱们的投资团队此前看过不少互联网姿色，投资审好意思是‘互联网的一大价值在于价钱平权’，于是决定下千里在商场，通过不雅察奢侈风物、奢侈业态，寻找下一个有规模、有商场，同期又让普通东说念主齐能奢侈得起的品牌。”

“咱们扑到三四线城市看契机，以‘扫街’的姿色搜寻投资场所，最终发现了蜜雪冰城。”高瓴方面示意，“彼时（2019年前后）蜜雪冰城已凭借加盟花样开设4000多家门店（到了2024年，蜜雪冰城全球门店超4.6万家，障翳中国及东南亚多国），但由于其聚焦下千里商场，门店装修作风和居品外不雅并不‘精深上’，因而未受到外界的宽泛善良。”

出海，价钱亦然一个必杀成分

至于蜜雪冰城为何接管了高瓴，高瓴方面提到了其投资阅历和实战训戒。“高瓴曾告捷投资百丽，并助力其杀青了数字化转型升级。在蜜雪冰城看来，高瓴并非单纯的财务投资东说念主，而是‘简直下场干过实业的’专科团队。其时，数字化恰是蜜雪冰城的进攻需求。”

投资之后，蜜雪冰城主动邀请高瓴首创结伴东说念主李良（曾操盘百丽姿色，对数字化有着丰富的训戒）加入公司董事会，以借助高瓴的专科力量推动本身的数字化程度。蜜雪冰城现任首席财务官（CFO）张渊曾经任职于高瓴，从事奢侈投资。在高瓴任职期间，“90后”的张渊深度参与了对蜜雪冰城的早期尽调与投资有狡计，后加入蜜雪冰城使命。

和扫数走上老本商场的企业相似，将来的上限还要看增量和潜能。咖啡和出海等于蜜雪冰城寻求的第二弧线。

印尼最大的英文日报《雅加达邮报》报说念了东南亚流行的一个段子，马虎是：“你必须寄望你家近邻的任何闲置空间，因为它很快会变成一家新的蜜雪冰城门店。”

一位国内实体经济规模的投资东说念主对此深以为然，他告诉记者，思在泰国开一家蜜雪冰城。固然咫尺蜜雪冰城在泰国开店迅猛，留给其后加盟商的契机势必减少，但他觉得，唯有找到有理解客源的店址，依旧是一桩好生意。

在泰国打卡蜜雪冰城，已成为当地博主热衷的拍摄主题。有探店博主称，蜜雪冰城泰国门店的柠檬水单价保持在20泰铢（约东说念主民币4.2元），一杯珍珠奶茶40泰铢（约东说念主民币8.4元），门店有空调、有座椅，深受当地东说念主心爱。

艾媒筹商CEO张毅向记者示意，不仅是蜜雪冰城，茶饮、潮玩、短视频等诸多中国奢侈居品纷繁在东南亚赢得庞大告捷，充分讲解在引颈年青东说念主奢侈花样方面，中国咫尺走在全球最前沿。

“在上述大布景下，蜜雪冰城在东南亚作念得好，最初源于它的价钱亲民。”张毅示意，“对大多东说念主来说，淌若把几家奶茶居品摆在眼前，撕偷换装‘盲喝’，大多喝不出来落魄。是以在品性效劳齐差未几的情况下，价钱是一个必杀成分。”

其次，蜜雪冰城的门店结构是为了合乎其在地文化。在国内，开在学校和公司楼下的蜜雪冰城、瑞幸，被寰宇戏称为解压、细心的“自大水”“牛马咖啡”，而在东南亚的门店就会打形成年青东说念主的闲适空间。

在张毅看来，蜜雪冰城的国外拓展将濒临两浩劫题，别离是土产货化挑战以及不休加重的商场竞争。“中国的茶饮商场不错下千里到县城，而跟着茶饮品牌在东南亚的加快彭胀，竞争尖锐化很快莅临，有莫得那么多奢侈者来均分是个问题。”此外，供应链亦然茶饮企业出海的极致考研。在东南亚，蜜雪冰城固然照旧自建仓库，但仍有原材料需要从其海南基地运载，原料损耗、物流效劳低、成本进步级问题难以幸免；东南亚物流基础智商和作事步调，也有待完善和圭表。

泰国人妖

3月4日，蜜雪集团（020976.HK）盘月朔度拉升涨超7%，股价突破300港元/股，随后运行回调。斥逐收盘，蜜雪集团股价着落0.14%，市值理解在千亿港元以上。

（每经记者李蕾对本文亦有孝顺）

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